给予国际医学买入评级

国际医学(000516)

假期、 JCI 认证等导致增长阶段性放缓，预计 Q2 减亏，维持“买入”评级

7 月 9 日，公司发布 2021 年半年度业绩预告，预计 2021H1 营业收入为 13-13.1亿元（同比 2020H1 增长 103.11%-104.67%），归母净利润为亏损 3.52-3.62 亿元（同比 2020H1 下降 2.31%-5.22%），考虑 2021H1 非经常性损益 0.71 亿元，扣非净利润为亏损 2.81-2.91 亿元（同比 2020H1 增长 17.46%-20.29%）。按照 2021H1业绩预告中值计算， 2021 年 Q1/Q2 营收实现了大幅增长，从利润端看，考虑到2020H1 净利润-3.44 亿元仅有 30 万交易性金融资产公允价值变动损益且没有股权激励费用的影响， 2021 前两个季度剔除该两方面因素后的净利润实现了持续减亏， Q2 收入同比及环比增速皆较 Q1 趋缓主要因为 Q2 本为淡季，且清明、五一假期以及 5 月份的 JCI 认证导致中心医院住院人次增长趋缓。随着 Q3 逐渐进入疾病高发季节，且 2021 下半年相比 2020 年下半年，中心医院有地铁开通、 JCI认证通过、医生队伍持续扩大、医美等专科实力更强等优势，预计 Q3 起床位数量爬坡有望加速，经营情况依然向好，我们维持 2021-2023 年盈利预测不变，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 0.60/4.09/5.75 亿元，EPS 分别为 0.03/0.18/0.25元，当前股价对应 PE 分别为 628.4/91.7/65.3 倍，维持“买入”评级。

借助医院平台延伸产业链扩大成长空间，医疗服务院区产能利用率快速提升

凭借医院平台延伸产业链，打开成长天花板：国际医学基于庞大患者基数、医院平台，能够延伸产业链，且公司通过开展康复、医美、辅助生殖等消费属性较强科室，打造专科优势，提升盈利能力水平。公司现金流情况好，资金优势明显，助力产业链及业务扩张。预计公司未来业务布局会增加更多自费、商保项目，由此打开成长天花板，医院平台价值逐渐凸显。中心医院、高新医院的床位入住率均处于快速提升阶段，商洛医院新院区于 2021 年 3 月 28 日开诊，通过公司内部优质医疗资源对接等优势的保障，商洛医院将实现跨越式发展。

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