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    信德新材(301349):盈利承压 快充核心受益标的

    2023-08-25 17:03:41  |  来源:光大证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    事件:信德新材发布2023年半年度报告,实现营业收入3.49亿元,同比下降19.13%;归母净利润2199万元,同比下降71.99%;扣非后归母净利润343万元,同比下降95.60%。

    点评:

    2023Q2转亏,主要由于下游需求偏弱与中低温产品价格战:2023Q2实现营业收入1.92亿元,同比下降32.15%,环比提升22.12%;归母净利润-0.065亿元,同比-112.86%,环比转亏;扣非后归母净利润-0.146亿元,环比转亏。公司业绩下滑主要由于:(1)下游市场需求阶段性偏弱,导致公司负极包覆材料销量和价格同比下滑;(2)原材料库存成本较高;(3)中低温负极包覆材料计提减值约0.2亿元。

    乙烯焦油成本较高影响上半年盈利水平,负极包覆材料盈利水平下半年有望回升:成本端,22Q4和23Q1原材料乙烯焦油成本偏高,对公司主副产品盈利能力均产生了较大扰动。2023H1公司负极包覆材料毛利率22.83%,同比-14.51pcts。

    裂解萘馏分毛利率-8.03%,同比-20.63pcts,主要由于一季度成本较高的裂解萘馏分库存,在二季度销售产生亏损。橡胶增塑剂毛利率21.52%,同比-15.58pcts。

    展望下半年,乙烯焦油价格Q2已经回落,随着下游需求回暖带来产能利用率提升、成都昱泰低成本一体化产能释放,公司负极包覆材料单位盈利能力有望企稳回升。

    快充包覆用量提升,新技术核心受益标的:负极包覆材料对快充性能至关重要,动力电池快充技术趋势提升石墨负极碳包覆用量,公司作为负极包覆材料细分赛道龙头,是自下而上首选4C 快充受益标的。

    以提升市占率为首要战略目标,收购成都昱泰抢占中低温市场份额:公司将提升市占率作为首要目标,在竞争较为激烈的中低温市场,2023 年6 月公司公告使用部分超募资金收购成都昱泰80%股权,通过成都昱泰低成本一体化产能抢占中低温市场份额。而在公司技术领先的中高温市场,释放产能,保持竞争优势。

    盈利预测、估值与评级:考虑下游需求阶段性偏弱、中低温产品价格战,我们下调公司23-25 年预测分别至1.28/2.98/4.34 亿元(-54%/-29%/-23%),当前股价对应23-25 年PE 为39/17/11X。公司PE 估值处于历史底部区间,产能行业领先,一体化布局提升成本优势,行业格局有望优化。公司作为负极包覆材料细分赛道龙头,是自下而上首选4C 快充新技术受益标的,维持“增持”评级。

    风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、竞争加剧导致盈利下滑。

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